看不見的手
油價下跌掩蓋了更深層的再通膨壓力，而真正決定下一階段市場走向的核心力量，正在暗中成形。
如果你有注意最近的市場行為，應該會發現幾個很值得思考的現象：
為什麼 Micron 財報那麼好，但 SPX 和 Nasdaq 反而繼續下跌？
為什麼 Mag 7 相比其他板塊過去幾個月表現明顯落後？
為什麼 BTC 和黃金從二月以來一路下跌，甚至常常看起來已經超賣，卻還是繼續被壓著打？
這些問題表面上看起來彼此無關，但背後其實都指向同一件事：現在主導市場的，已經不是單一公司的財報，也不是某一天的新聞，而是更大的宏觀力量。
要理解最近市場到底在發生什麼，不能只看單一新聞、單一財報，或單一資產的漲跌。
這裡面有幾股力量正在同時作用，而如果你沒有先理解這些力量，就很容易被每天的價格波動、財報標題、新聞敘事牽著走。
今天這篇文章，我會盡量用最簡單的方式，把最近市場背後真正的邏輯講清楚。
所有資產，不管是股票、債券、美元、黃金、白銀、BTC，甚至是玉米、小麥、牛肉，以及你在超市買到的食品，最終都會受到這些看不見的力量影響。
這些力量我們平常看不到，但它們每天都在影響市場，也每天都在影響我們的生活。
很多人會說，黃金下跌是因為美元上漲。
這句話沒有錯，但它只停留在第一層。更重要的問題是：為什麼美元會上漲？為什麼實質利率會上升？為什麼黃金、BTC、Mag 7 這些過去幾年最受歡迎的資產，會在同一段時間一起承壓？
美元本身也不是憑空上漲的。美元也在反映更大的宏觀力量。
舉例來說，如果全球正在進入一個去全球化、供應鏈重組、國家安全優先、產業政策主導的新時代，那麼各國就必須重新投資本土產能、能源安全、軍工、半導體、AI 基礎設施與關鍵供應鏈。這會推高資本支出，也會推高實質利率。
同時，如果美國相對其他國家擁有更好的生產力、更強的資本市場、更深的科技與能源優勢，那麼美元也會受益。
這就是為什麼去全球化不只是政治敘事，它會透過資本支出、實質利率、美元、通膨與企業利潤，最後反映到每一種資產價格上。
但問題是，你沒有辦法直接用一個數字去衡量「去全球化」。
你必須透過更大的視角去觀察它：地緣政治、國內政策、外交政策、國家安全、產業政策、能源政策、貿易政策、供應鏈遷移、資本流動與央行反應等等。
這也是為什麼我在這個頻道不只看資產價格或是企業基本面，而是會把市場放到更大的世界舞台裡去理解。
歷史上很多重大市場轉折，從來都不是單純由某一個技術指標決定的。
例如 1970 年代末到 1980 年代初，如果你能理解當時美國通膨已經變成政治與制度層級的問題，也能理解政策制定者已經準備接受一個更強硬的 Fed，那麼你就能更早理解 Volcker 時代的意義：那不是一次普通升息，而是一整個反通膨 regime 的開始。
同樣地，到了 1985 年 Plaza Accord，如果你能理解美元過強已經開始傷害美國製造業與全球貿易平衡，也能看懂各國政策制定者開始形成「美元需要被壓低」的共識，那麼你也能更早理解美元長週期轉折的可能性。
市場真正重要的轉折，往往不是等價格已經反映完之後才出現，而是在政策、地緣、資本流向與宏觀環境開始轉向時，就已經在醞釀。
這也是我的思考框架。
我會先從高空視角看世界：地緣政治、國內政治、外交政策、國家安全、產業政策、能源安全、全球資本流動、供應鏈重組、央行政策與財政政策等等。
接著，我會看這些力量的第一層影響，例如宏觀數據、實質利率、美元、通膨預期、殖利率曲線、信用利差、金融條件、商品價格等等。
再往下，我會看第二層與第三層影響：哪些板塊受益？哪些板塊承壓？哪些產業利潤率被壓縮？哪些資產的估值邏輯開始改變？
最後，才是落到具體的價格行為：支撐、壓力、趨勢、動能、背離、跨資產分析與風險控制等。
這是我理解市場的方式。
不是先看今天漲跌，然後找理由解釋；而是先理解世界正在往哪裡走，再用價格行為去驗證這個假設是否正在發生。
但也要記得，市場永遠不是非黑即白，也不會立刻給你答案。
市場可以不理性，而且常常可以比你想像中更久。這也是為什麼我不喜歡每天被價格波動牽著走，而是更重視高時間框架的變化。
每天看價格，很容易被雜音與情緒拖走。
但如果你站在更高的時間框架，就會比較容易看清楚：哪些只是短期波動，哪些則是 regime change 的一部分。
而現在，讓黃金和 BTC 從二月以來持續下跌的力量，其實和讓 Mag 7 表現落後的力量是同一個。
也是為什麼即使 Micron 交出非常強的財報，Nasdaq 和 SPX 仍然下跌。
那麼，這個力量到底是什麼？
這是一個複雜的話題，但我今天會盡量用最簡單的方式來去解釋，因為我知道很多讀者可能對宏觀概念剛剛接觸還不算特別熟悉。
以數據爲本
如果要用一句話總結：
現在影響市場最重要的力量，就是通膨，以及 Fed 接下來會如何處理通膨。
這就是目前正在把市場切成不同陣營的核心力量。
我們先從通膨開始聊起。
我過去幾篇文章已經反覆談過，我對通膨的看法和目前市場共識不太一樣。
市場共識認為，通膨會繼續降溫，油價下跌會給 Fed 更多降息空間。但我不認為事情這麼簡單。
油價下跌確實可能壓低 headline PCE，但核心 PCE 和核心 CPI 很可能會繼續具有黏性。
為什麼？
因為目前很多數據指向的不是需求崩潰，而是經濟仍然偏熱。
(以下數據與圖表整理自不同公開及付費資料來源、分析師研究、機構報告，以及我個人的資料彙整，僅作為本文分析框架的參考依據）
Redbook 銷售數據已經連續走強，最近甚至來到 10% 的年增率創了新高，前一週的9.4% 也是新高。而這兩次數據公布後，市場出現不同等級的下跌，而 SOX 兩次都出現超過 5% 的單日下跌，而且上週的拋售比前一週更劇烈。
不止如此，進出口價格也在加速上升。
進口價格年增率達到 6.7%，出口價格更高，來到 11.2%。即使排除油價，核心進口價格仍然很強，代表美國正在重新輸入通膨。
這和過去幾年很不一樣。
過去市場習慣了商品價格持平或下跌，也習慣了全球化帶來的低成本供應。但現在，如果進口價格重新上升，商品通縮就不一定能持續。
Empire Survey 的六個月前瞻價格指標也大幅上升，除了疫情期間以外，已經接近 2022 年的水準。
Pending home sales 看起來也很強，CEO survey 顯示企業對銷售與資本支出的預期仍然偏強。
Dallas Fed WEI 追蹤的實質 GDP 也很強，Atlanta Fed GDPNow 也仍在 3% 附近。
換句話說，這不是一個簡單的「油價下跌，所以通膨結束」的故事。
Core PCE 月增 0.3%，這已經是連續第六個月維持在 0.3% 或更高；而自 2025 年初以來，也已經出現三次 0.4% 的月增數據。很明顯，我們已經告別了 2024–2025 年的 regime。
細項拆解來看，這一次幾乎全部來自服務業，商品價格則持平到略微為負。不過，考量到製造業部門的強勢，我懷疑這種情況能持續太久。
如果我們看全球價格壓力，也會看到類似訊號。很多國家的 PPI 和出口價格仍然偏強，這些價格最終會傳導到美國進口價格。
加拿大 PPI 年增超過 13%，南韓 PPI 超過 8%。
尤其是我們的老朋友南韓，出口價格年增率已經飆升至 47%。
如果我們把它和 software accessories 的 CPI 做比較，這代表到 10 月，這個類別的 CPI 可能會出現 30% 的年增幅。
而日本機械訂單在短短一年內的增幅，已經超過過去 20 年所累積創造的增量。
這反映的不是單純的油價問題，而是一個經濟過熱與加速資本支出週期的故事。
如果這些上游價格繼續傳導到終端商品，那麼未來幾個月商品通膨重新升溫的風險，市場並沒有充分定價。
所以，這不是單純的油價故事。
這更像是一個經濟過熱、資本支出週期、AI 建設週期、供應鏈重組與去全球化共同推動的通膨故事。
也正因如此，當 Apple 因為記憶體價格上升而提高產品價格時，市場選擇下跌來回應。
因為這件事確認了一個市場不想面對的問題：
現在這一輪 AI 與半導體資本支出週期，不只是推動企業成長，也正在推高通膨壓力。
Bloomberg 估計，這些價格上漲都會以滯後的方式反映出來，並在今年底到 2027 年開始加速上升。
各行各業的 CEO 都開始對通膨發出警訊，而你可以看到，提到通膨風險的比例自第一季以來已經翻倍。
更重要的是，股市本身也在助長通膨。
如果一個已經走了將近四年的牛市，仍然不斷創歷史新高，財富效應就會變強。投資人賺錢後，消費意願上升，風險偏好上升，企業融資環境改善，信用條件變鬆，資本支出增加，整個金融體系就會變得更熱。
這對通膨不是降溫，而是火上加油。
Warsh 也已經承認，目前對金融市場來說，政策仍然偏鬆。
但散戶正在以創紀錄的速度買進股票，而且速度還在加快。期權買盤也在爆發。自四月以來，槓桿 ETF 帶來的槓桿部位增加了約 1400 億美元，並重新回到高位。整體投資人槓桿也出現明顯增加。
這些都是金融條件寬鬆的體現，而金融條件越寬鬆，通膨就越難真正降下來。
資產價格上漲會帶來財富效應，槓桿增加會推升風險偏好，企業融資成本下降會刺激投資與資本支出，消費者信心上升也會支撐需求。這些力量加在一起，就會讓 Fed 更難相信通膨真的正在回到目標。
所以，現在影響市場最重要的力量之一就是通膨。
為什麼通膨這麼重要？
簡單來說，通膨會侵蝕企業利潤率，也會侵蝕消費者購買力。看看自 2022 年以來，消費者信心長時間下滑的趨勢。
股市在這段期間持續上漲，但消費者其實一直承受著巨大的壓力。這也是為什麼過去一年股市上漲，但 Trump 的支持率並沒有改善，反而持續下滑，甚至比 Biden 最低點時還要更差。
這也是我在《資本週期特刊 01》裡提到的另一個原因：我認為 Trump 現在與 Bessent、Warsh 的首要任務，必須是把通膨壓下來。否則，共和黨在 2028 年大選將會面臨非常艱難的局面。
當通膨太高，央行就必須提高利率，或至少維持更緊的政策，來壓低需求。而更高的利率，會提高未來現金流的折現率，進而壓低股票和債券的估值。
這對高久期資產不利。
Mag 7、科技股、長久期成長股、BTC、黃金，本質上都對這股宏觀力量非常敏感。當市場開始相信 Fed 可能需要更認真地對抗通膨，這些資產就會同時承壓。
但這裡有一個非常重要的細節。
通膨本身不一定會立刻讓股市下跌。
通膨真正會成為股市問題，通常是在 Fed 開始認真對抗通膨的時候；或者在少數情況下，是 Fed 太晚出手，導致通膨已經失控太久，市場被迫重新定價。
而現在，問題就在這裡。
Fed 對通膨的態度正在變得更強硬。
如我之前預期，Warsh 最終比市場原本想像得更鷹派。Fed 越來越不能接受通膨長期高於目標，也越來越想把這個問題處理掉。
自那之後，SPX 明顯轉弱，而且到目前為止，仍然沒有真正收復 FOMC 後的低點。
但這裡也有一個非常微妙的地方。
雖然這次 FOMC 的語氣偏鷹派，但金融條件在當週其實反而變鬆。
SOFR 曲線從六月初以來幾乎沒有太大變化。也就是說，市場並沒有重新定價一個更高、更長期的利率終點。
市場現在的想法是：即使 Fed 在短期內加快升息，或者讓利率更快到達高點，最終的 terminal rate 也不會比之前高太多。而且市場還相信，如果 Fed 多升一點，很快就會把經濟某個地方弄壞，最後又會被迫回頭降息。
這就是為什麼金融條件沒有真正收緊。
Fed 能直接控制的是隔夜利率，也就是 Fed Funds Rate。但整條利率曲線，是由市場透過 SOFR、國債期貨、遠期利率與債券定價等來決定的。
當 Fed 釋放鷹派訊號時，SOFR 曲線卻沒有真正大幅上移，這代表債券市場並不完全相信 Fed 會長時間維持更高利率。
市場認為，Fed 可能只是講得很強硬，用來壓住通膨預期；或者 Fed 高估了經濟能承受更高利率的能力。
因為市場沒有把更高的利率終點永久定價進去，所以金融條件仍然偏鬆。
這背後一個很重要的原因，是 Fed 自己給出的中性利率（Neutral Rate of Interest, r*）仍然只有 3.1%。
這等於告訴市場：只要利率明顯高於 3.1%，某些地方遲早會出問題，而 Fed 最後還是會降息。
所以市場自然會相信，每一次利率升到中性利率以上，都不會停留太久。Fed 可以升息，但市場相信它不能長時間停在那裡。
這也是為什麼最近幾天 10 年期美債殖利率反而下跌，債券價格上漲。
不是因為通膨問題已經解決，而是因為市場認為：Fed 如果真的更鷹，最後可能會更快壓壞成長，然後更快回頭降息。
這也是現在市場最矛盾的地方。
一方面，通膨仍然偏黏，經濟仍然熱，金融條件仍然鬆。
另一方面，市場又不相信 Fed 真的能夠把利率長時間維持在更高的位置。
所以，這就是我們目前所處的市場環境，也是為什麼市場會以現在這種方式反應：
通膨是一個問題，但市場對通膨的看法正在分裂。
有些人認為這只是油價的問題，只要油價下跌，通膨自然就會下來；但也有些人認為情況正好相反。而我站在後者這一邊。
Fed 雖然已經口氣轉鷹，但還沒有鷹派到足以真正收緊金融條件的程度。至少到目前為止，市場雖然認爲 Fed 會去對抗通膨，但並沒有真的認爲 Fed 大幅升息的可能性。
所以，現在市場正處在一個分裂的狀態。
數據之後
新的 Fed 主席出來之後，立場比市場預期更鷹派；但另一方面，通膨其實並沒有真的明顯改善，只是市場同時也在想，也許因為 Fed 變得更有紀律，通膨接下來會開始改善。
這也是為什麼從今年初以來，尤其是 Warsh 在一月底被宣布之後，我們看到殖利率曲線出現明顯的 bear flattening。
所謂 bear flattening，簡單來說，就是短端利率因為市場預期 Fed 更鷹派而上升，但長端利率沒有同步幅度上升，導致殖利率曲線變得更平坦。這通常代表市場一方面定價更緊的貨幣政策，另一方面也開始擔心未來成長會被壓下來。
如果你有注意這張圖，就會發現 Mag 7 的相對落後表現，和這條曲線也呈現正相關。除此之外，BTC、黃金、以及軟體類股都自年初進入明顯下行趨勢。
其中 BTC 和黃金因為對宏觀力量更敏感，所以相比那些基本面更扎實的板塊，承受了更嚴重的壓力。
但如果我們把時間拉近，看 FOMC 之後的市場行為，上週整週債券其實都受到買盤支撐。甚至連升息預期都被部分定價出去。
債券市場的定價，看起來就像 Warsh 那場 30 分鐘的記者會，已經在沒有任何實際行動的情況下解決了通膨問題一樣。
也就是說，市場似乎認為，只要委員會裡有一半的人預測會有一到兩次象徵性的升息，就足以解決通膨問題。因為 Fed 重新獲得了一些可信度，市場便開始定價，好像 Fed 已經把問題處理好了。
而 Fed 對中性利率的不變，又反過來引導 10 年期殖利率走低，而不是走高。這會讓金融條件重新放鬆，最終反而讓通膨問題變得更嚴重。
如果我們再把這些數據和 DXY 放在一起看，美元指數已經如我預期進入新的交易區間。不過從日線來看，DXY 目前已經偏超買。
我現在看到的新區間大概是 101–105，所以短期來說，美元確實還有更多上行空間，但同時也存在戰術性回調的風險。
強美元過去幾個月一直在幫助 Fed 在另外一段收緊金融條件；不過，如果在目前這個 regime 下，10 年期殖利率繼續下跌，美元也會開始短期修正。
但如果從更高時間框架來看，10 年期殖利率正在形成相對 2025 年更高的 higher low，higher high 這和 2025 年那種 lower high 的結構不同。這代表 10 年期殖利率接下來可能還有更多上行空間，甚至有機會突破 5%。
這對美元是好事，但對風險資產不是好事。
不過，從我個人的角度來看，我認為 Fed 現在其實需要讓 10 年期殖利率在 5% 以上維持一段時間，才有機會真正對抗通膨，並一次性把通膨壓下去。
在這個時間點，如果 10 年期殖利率下降，雖然會讓利率壓力降低，但也會重新刺激房地產活動。而自 2022 年以來，和以往不同的是房地產其實不是這一輪週期的主要驅動因素。
如果在這個時間點房地產重新轉熱，通膨問題一定會惡化。同時，它也會推動股市繼續上漲，等於又往火上倒汽油。
我確實相信，我們未來會進入一個低通膨、民生負擔能力更好的 regime，到時候 10 年期殖利率會下降。但現在任何 10 年期殖利率的下行，都更可能讓通膨問題變得更糟，最後反而迫使 10 年期殖利率在更高位置維持更久，通膨也會變成更難處理的問題，Fed 到時候只會被迫升得更激進。
我不認為他們想走到那一步。至少從我的分析來看不是。
如果 Trump 想要更低的 10 年期殖利率，來改善民眾的負擔能力並贏回選票，他首先需要做的，是一次性把通膨壓下來。只要通膨真的被壓住，10 年期殖利率自然會下來。
但通往那個結果的過程，可能不會舒服。
股市會承受壓力，因為美元會繼續走強，而 10 年期殖利率也會跟著上升。但這會解決一個真正的大問題，也就是通膨一直在加劇 K 型經濟的分化，讓底層 K 承受更大的壓力。
如果通膨真的被壓下來，未來經濟就會有更多成長空間，低端 K 的負擔能力也會大大改善。
當戰爭爆發時，我原本的 thesis 是，荷莫茲海峽的關閉會給全球經濟帶來巨大的需求破壞，尤其是在海外市場。這會大幅壓低成長，進而大幅緩解通膨，並讓 10 年期殖利率下降，但不會重新刺激通膨。
那會是一個對全球市場不利，但美國反而可能相對受益的結果。
不過，目前來看這個情境並沒有真正發生。即使荷莫茲海峽到現在仍然沒有回到正常狀態，過去幾天也再次出現更多的美伊來回打擊，但油價波動率已經崩下來，現貨價格也很難再大幅上行，除非發生真正災難性的事件。
也許 Trump 想要創造一個 Goldilocks 環境，也就是 10 年期殖利率下降、成長上升、但通膨下降。
也許這是可能的。
但這不是我的基本預期。
過去 100 年裡，我們真正意義上的 soft landing 只有一次，而這一次，我同樣不認為 soft landing 是基本情景。
如果接下來幾個月，我真的看到通膨大幅下滑，而且沒有任何地方出問題，同時成長繼續上升、股市繼續走高、10 年期殖利率下降，並且通膨明顯低於 Fed 目標，那我會被說服。
但至少現在，這不是我的 base case。
我仍然預期 Warsh Fed 會比市場預期更快走向更高利率。
等待六週才升息，從經濟意義上來說差異不大；但如果等一整個季度，差異就很大了。而且，委員會等待得越久，之後需要採取的行動就會越大。
不過，這裡的問題在於時間點。
就像我前面解釋的，美元可能正在喘口氣。從跨資產分析來看，黃金已經連續處在超賣區域，而 BTC 則正在形成 bullish divergence。
這代表短期 risk-on 反彈是有可能的。
但這純粹是從技術面角度來看。
如果 Warsh 在 7 月出來釋放非常鷹派的訊號，黃金和 BTC 也可以繼續下跌。不過單純從技術面機率來看，目前更偏向短期 risk-on。如果 BTC 和黃金開始獲得買盤，股市大概率也會一起反彈。
上週科技板塊表現不好，主要原因仍然是我之前指出的問題：
過度槓桿、結構性弱點，尤其是在半導體板塊，以及海外市場如 KOSPI 和台股都處在歷史級別的散戶槓桿水準。
KOSPI 在六個月內觸發第五次 circuit breaker，這是非常瘋狂的事情。而台灣和日本市場也都受到不小衝擊，開始測試它們第一個高時間框架的重要支撐。
我可以很有自信地說，科技股尤其是半導體最近的大波動問題是結構性的，因為盈利預期仍然在創新高，甚至還沒有開始見頂，尤其是科技板塊。
就連小型股公司的盈利預期也在上升。
這也是為什麼你看到上週科技股下跌，但 IWM 沒有同步下跌。因為科技股本身存在結構性弱點，所以即使金融條件仍然偏鬆，科技股對任何不利數據或新聞事件的反應都會更劇烈。
但 IWM 呈現的是相反情況，因為同樣的結構性弱點並沒有出現在小型股裡。所以小型股上週仍然有買盤支撐，而科技股卻被賣出。
這也是為什麼在我過去幾篇文章裡，我對小型股的看法維持在中性到偏正面。
最後總結
到這裡，我想你現在應該可以穿透每天的新聞與雜音，清楚現在市場動態背後真正的驅動因素到底是什麼。
接下來市場會怎麼走，取決於幾個關鍵因素：
Fed 是否會更早開始升息，並在 7 月釋放更鷹派的訊號？
通膨數據與勞動市場，是會變得更糟，還是開始改善？
如果 7 月 Fed 沒有明顯變化，而通膨數據溫和、沒有進一步惡化，那麼股市繼續上行，以及黃金、BTC、債市出現反彈的機率都很高。
但如果 Fed 在 7 月變得更鷹派，或者通膨數據惡化，同時勞動市場又變得更強，那麼股市、黃金、BTC 和債市都有很大的可能面臨更多壓力。
SPY 上週週線出現 lower high 和 lower low，並且幾乎觸及我們之前提到的 SPX 20 週 EMA，也就是大約 7150 的位置。
因為 SPY 可以交易，而 SPX 不能直接交易，所以當這種情況出現時，我會用 SPY 作為觀察數據點。
目前 SPY 20 週 EMA 守住了，而 Mag 7 裡跌幅最大的 MSFT，也在 357 這個關鍵支撐位反彈。
但如果你有注意，這是 MSFT 自 2013 年走出近 13 年長期熊市以來，第一次跌破 50 月 EMA。
2022 年熊市是最接近的一次，但當時沒有真正跌破；這一次，MSFT 則在 3 月收在 50 月 EMA 下方。
你應該記得 3月份我當時對 MSFT 整體趨勢是偏空的，認爲它有進一步下行的風險。之後 MSFT 在 5 月出現戰術性反彈，但 6 月又創下另一個 lower low。
現在最重要要觀察的是：357 能不能守住。
如果 357 守不住，我接下來看的位置是 305。
上一次 MSFT 在經歷十年級別的長期牛市後，真正跌破 50 月 EMA，是在 2000 年。
幾個月後，它觸及 100 月 EMA，這也同時標誌著整個科技板塊從 2000 到 2008 年進入長期熊市。
雖然 Nasdaq 的底部是在 2002 年出現，但之後幾乎多年都沒有真正走出來。
MSFT 在 26 年前是非常重要的領先指標，現在也依然是重要的領先指標。
如果 MSFT 持續走弱，這對整個 AI trade、科技板塊，以及 SPX 都不是好訊號。
什麼可能觸發它從這裡繼續下跌，並真正跌破 50 月 EMA 支撐？
答案是一個非常鷹派、決心盡快把通膨斬草除根的 Fed，同時也是一個不再輕易提供 Fed put 的 Fed，不管市場怎麼走，通膨都必須先被消滅。
如果這樣的事件發生，半導體板塊很可能會承受嚴重的去槓桿衝擊，並進一步擴散到整個科技板塊和 SPX。
但即使這真的發生，我之前對美國卓越論的看法也不會改變，反而會被強化。尤其是這很可能會正式啟動我之前文章中談過的 SPX / KOSPI 反轉，也就是美股相對 KOSPI 重新轉強的週期。
在那個 regime 裡，美國股市將會跑贏其他所有市場，同時也會跑贏黃金。
但就目前來說，如果 7 月 Fed 沒有改變，通膨數據也只是溫和、沒有惡化，那麼派對大概率還會繼續，而我自己也會加倉那些已經明顯超賣，又或是接下來上行空間更具吸引力的部位，但這也代表著後期聯準會要緊急加息的可能反而增高。
如果 Fed 在 7 月變得更鷹派，或者通膨數據惡化，同時勞動市場變得更強，我們就會看到市場承受更多壓力。
在 SPY 上，739 這個 FOMC 低點下週可能會再次被測試。如果 SPY 能收復這個位置，並突破往上走 (綠色路徑），從嚴格技術面來看，這是很偏多的。
但如果紅線路徑發生，趨勢反轉就會更加被確認，接下來我們就需要觀察更低的位置。
現在你已經知道接下來的觸發條件、催化因素，以及需要觀察的關鍵位置。
雖然有隻看不見的手經常以令人困惑的方式推動市場，但我們能做的，就是透過不同的視角與框架，持續觀察它如何影響資產價格、資金流向與市場結構。
接下來，就讓我們看看市場下週會怎麼反應。
這週我會有不少旅行安排，我會比較常在路上所以寫文章的頻率會降低。不過，如果有任何值得注意的事情出現，我也會在聊天室更新。
- Marcus